浙商证券股份有限公司王华君,张杨近期对联赢激光进行研究并发布了研究报告《联赢激光点评报告：规模效应显现盈利能力持续提升，持续受益激光焊接需求拓展》，本报告对联赢激光给出买入评级，当前股价为28.29元。

　　公司公告： 2022 年实现营收 28.2 亿元，同比增长 102%；实现归母净利润 2.7 亿元，同比增长 190%。 2023 年一季度营收 7.7 亿元，同比增长 106%；实现归母净利润 0.9 亿元，同比增长 490%。

　　受益收入大幅增长带来规模效应， 毛利率保持稳定、 期间费用率降幅明显

　　产能持续扩张，确保后续接单能力： 土地面积、人员数量大幅增加

　　1、 2022 年下半年江苏溧阳三期 5.2 万平米、惠州二期 3.8 万平米已经投产， 深圳基地 2022 年底开始建设，拟新增厂房面积 3.2 万平米、宜宾基地 0.75 万平米租赁厂房投入使用， 厂房面积从 2020 年的 4 万平米提升至 2022 年的 27.3 万平米。

　　2、 2022 年底公司员工人数为 5197 人，较去年底增长 1680 人，新增人工主要为研发人员、生产调试人员。 人均创收达 54 万元，较 2021 年提升 14 万元。

　　3、 据公告， 2022 年底公司在手订单 45.31 亿元（含税），同比增长 32.4%。

　　激光焊接技术领先，持续受益激光焊接需求拓展

　　1、 2022 年研发投入 1.93 亿，占营收比重 6.9%，研发重点为国产替代，例如合束器， QBH、 CPS 等器件实现自制，电控系统采用国产 CPU 实现进口替代。

　　2、以特斯拉 4680 为代表的大圆柱锂电池将采用全极耳设计，相比传统电池焊接面积更大，大幅提升焊接难度和对焊接设备的需求， 公司将有望充分受益。

　　3、 2024 年，欧洲不锈钢壳电池有望替代传统软包方案，实现可更换功能。该技术需要用到大量激光焊接工艺， 精度要求较动力电池更高。

　　4、公司团队与江苏、深圳钙钛矿光伏企业配合，布局划线、清洗工序。

　　预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 4.1、 5.8、 7.8 亿元，三年复合增速43%， 对应 PE 分别为 23、 16、 12 倍，维持“买入”评级。

　　动力锂电扩产低于预期； 激光焊接技术变更；大圆柱锂电应用进展低于预期

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.04亿，根据现价换算的预测PE为18.99。

　　该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为36.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，联赢激光（688518）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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