(02325)“增持”评级，将2022/23财年的预测经调整上调8%/10%，以反映22年上半年超越预期的收入增长，目标价由19.1港元上调至21港元，共建诊断中心数有望在年底达到450-500家。公司2022年上半年经调整净利润同比增长51%至2.52亿元，主要由

　　业务带动22年上半年收入强劲增长

　　22年上半年总收入同比增长82%至13.79亿元人民币(下同)，主要是由于新冠相关的传染病检测所带动。该行预估22年上半年新冠相关收入达约8亿元，对应同比增长100%。得益于共建诊断中心数的持续增加(增加75家至总计350家中心)，非新冠收入同样也取得快速增长(同比增长约40%-45%)。毛利率因持续降价而承压，22年上半年毛利率同比下降约4个百分点至47%。

　　广东省新冠检测价格较2020年已经下降90%至单管15元/人和混采5元/人。22年上半年销售管理费用率(包括一次性的上市相关费用)稳定在约25%的水平，这显示了公司在未来有潜力取得更好的经营效率。因此公司的归母净利润同比增长48%，且宣布了0.088港元/股的中期派息(约20%股息支付率)。

　　尽管22年二季度面临疫情影响，公司仍在22年上半年新增75家共建诊断中心(而21年则增加76家)。截至22年中，公司正与约90家医院处于合作谈判流程中。该行认为有望在22年下半年另新增超过100家中心，共建诊断中心数有望在22年年底达到约450-500家。得益于基层医疗机构检测需求的快速增长和业务布局的优化，该行预测云康在2021-23年间的共建诊断检测服务收入年复合增长率将达62%。

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